比特币价值投资的决策因素有哪些？ 如何定义价值？

我们如何衡量比特币的价值，如果它被高估或被低估，我们是否可以使用这种估值方法来估计近期或更长期的未来价格方向？ 在传统资产类别中，衡量（内在）价值的方式有很多。 多年的研究已经产生了可以使用的相当可靠的指标。

例如，房地产评估基于计算模型，该模型考虑了位置、建筑成本、使用的材料、年龄、物理测量等因素。 附近地区类似物业的价格也被考虑在内。

对于股票，我们以行业为标杆，以公司的管理层、公司的资产、公司的业绩为基准。 在各种价值投资模型中，收入和盈利预测用于将股票的“真实”价值与证券交易所的实际价格进行比较。 然后我们知道我们是否为股票支付了溢价或折扣，以及我们是否因为我们的分析而对未来价格方向做出假设。

黄金和白银等商品不太容易衡量其基础价值，因为它们既不是创收资产，也不像股票那样紧贴基础资产，因为它们本身就是资产。 至于它作为产品成分的用途，它的用途非常有限，它作为实际交换媒介的物理限制是有限的比特币以什么为本位，特别是在当今先进的环境中，它作为价值储存的最大部分。 其价格只能与市场供求关系决定的价格挂钩。 它的感知价值是基于数千年的价格发现。

比特币作为一种资产，其特性与黄金等商品最为相似。 比特币既不是资产负债表上的资产，也不是我们用来预测其价值或价格的收入来源。 与黄金不同，它甚至没有像珠宝或电子产品原材料那样的物理用例。 它的分布式账本有有限的条目（有限数量的比特币将被开采），形成类似于黄金的价值存储方面。 然而，比特币确实提供了一些独特的潜在价值，即它是去中心化的、无需许可的（任何人都可以在未经许可的情况下参与）、抗审查、数学上安全的，并且建立在比特币标准全球支付网络之上。 这可以看作是比特币作为一种商品的潜在价值； 比特币及其区块链网络在本质上是紧密相连的。

然而，比特币作为一种资产，作为一种商品，与股票的 100 年和黄金的 1000 年相比，其存在的 10 年还很年轻。 对于这些资产，可以获得更多的数据和研究，在这些数据和研究的基础上找到可靠的指标，进行价格发现，制定合理的估值模型。 比特币不是这样。 但尽管如此，仍有很多举措正在探索中，试图提出一些模型，对比特币进行某种估值，以估计当前价格是平衡还是失衡，如果失衡，在哪里？价格正在上涨。 由于缺乏时间和数据，需要做出大量假设，价格分析的最佳拟合模型的可靠性需要通过反复试验来检验。 这里没有完美的科学，尽管一些有前途的方面和理论正在出现。

让我们来看看其中一些可以作为比特币估值模型的模型，并尝试了解它们的潜在价值，或者让它们在我们比较比特币价格时帮助我们正确看待事物。 找到一种可靠的方法来衡量比特币的真实价值可能有助于将价格估值变成一个严格的框架，使某种与市场价格挂钩的东西本身取代当前猖獗的投机行为，因为没有人真正知道 1 个比特币值多少钱。 货币的实际价值。

目前流行的（理论上的）方法：

1、技术图表分析：供求关系

2. 梅特卡夫定律：价值网络

3、NVT Ratio：Network Value vs Transactions

4. 情绪（谷歌趋势、社交媒体情绪）

5.恐惧指数：比特币恐慌指数

6、基于挖矿成本

7、对数回归

8、MV=PT

技术图表分析

这是比特币价值的最基本形式，因为它涉及其最终价值的确定：是我们作为人类决定什么是有价值的（就像我们决定多少黄金或美元或其他货币的价值），供求共同决定自由市场和市场参与者同意在每个给定时间比特币改变所有权的每个价格。 市场价格反映了任何给定时刻（知情和不知情）意见、情绪、计算、需求、希望和恐惧的总和。 价格发展结果的行动表明，聚合和技术图表分析是用于解释所有这些市场参与者的情绪和意图足迹的衡量工具，以在市场考虑资产（比特币）时形成有根据的评估high Estimation, underestimation, 当前趋势，趋势可能反转，当自我修正时。 技术图表分析工具箱中有很多技术和理论，时间会根据时间的统计证据告诉我们哪些技术和理论最适合比特币。 技术包括基于移动平均线的趋势分析、图表模式、烛台模式和理论 Elliott 波浪、Wycoff 以及更多关于超波的最新研究。

作为投资者，我们是否可以通过技术图表分析来对比特币进行估值，并据此做出比特币投资决策？ 当然，这是可能的，尽管很难找到正确的策略，正确地解释模式，并根据试错法做出比特币投资决策，就熟练地执行基于利润的策略而言，在学校教授的成本很高图表分析。 这不是一项适合所有人的技能，要成为一名成功的基于技术分析的交易者/投资者，需要很大的决心来学习必要的理论、实践和心理技能。 然而，了解市场机制、价格如何确定以及不同的市场力量和情绪如何影响价格行为和方向无疑是理解比特币估值的良好开端。 建立这种感觉将为您个人如何解读比特币在不同时间点的不同估值水平提供更多洞察力和信心。

梅特卡夫定律：衡量网络价值

看待比特币内在价值的另一种方式类似于人们如何评价网络； 网络，如电信（电话、传真、互联网）、社交网络（Facebook）甚至支付网络（Paypal）。 比特币是这三种货币之一。 对于这个估值模型，人们一直在尝试使用梅特卡夫定律。 该定律描述了网络的价值来自于它可以建立的连接数，这取决于连接到网络的用户（或设备）的数量； 当用户（或设备）数量增加时，连接数和网络的价值呈指数增长。 简而言之，梅特卡夫定律的公式是：n²，其中 n = 连接的用户/节点数。

梅特卡夫定律的网络效应

这里的手机示例图片清楚地表明，当连接更多节点时，内在价值会增加。 同样，网络的价值可以假设与连接数有关。 对 Facebook 收入与用户数量之间关系的研究可以证明这一点； 事实证明这种相关性很重要。 考虑到梅特卡夫定律的逻辑，以及对 Facebook 收入的研究结果，它似乎确实证实了比特币的用户/节点数量确实有助于其内在/内在（效用）价值。 但是我们如何才能将其专门应用于比特币的估值模型呢？

首先，在比特币的具体情况下，我们必须定义“n”的含义：用户数量、设备数量、全节点数量和/或钱包或钱包地址？ 在我看来，对于比特币，节点数量 + 钱包数量最适合作为“n”的指标，但这可能很难确定，因为没有完整节点的钱包数量可能很难确定。 许多人进行了大量研究，并且在价格发展与地址数量（描述为唯一或活跃）之间的相关性中发现了最好的结果。

许多数据研究和数学计算都是基于梅特卡夫定律的原理进行的，但最简单的实现来自著名的 Fundstrat 分析师 Tom Lee，他使用以下公式计算比特币网络的价值：n x² 平均交易价格。 根据 Tom Lee 的说法，这个公式与比特币的价格有着很好的关系，因为它解释了比特币在过去 4 年中 94% 的价格变动。

这样一个赋予某种内在价值的公式，可以作为估值与实际价格的比较，在某种意义上是有道理的，这样我们就可以确定价格的方向和高估或低估。 此外，根据这个公式，我们还可以根据比特币网络上的用户数量和交易价值来预测比特币未来的价格。 非常有前途的方法。

NVT 比率：网络价值与交易比率

这种估值方法是Tom Lee方法的一种变体，在思维领域也是一样的； 它是比特币网络相当于股票估值的市盈率。 在这种方法中，网络价值是市值，交易价值是总交易价值。 我们简单地将总市值除以一定时期内的总交易价值（可以使用平均值来平滑图表）。

该比率显示了市值与通过网络传输的实际价值之间的距离； 它通过将比特币的价值与实际使用量进行比较来做到这一点。 如果这个比例超过了一定的正常范围，我们就可以认为比特币的价格处于“高估”的危险区域。

根据该方法的发明者 Willy Woo 的说法，NVT 比率在价格调整期间特别有用，它可以确定调整是仅仅是盘整（并将继续其上升趋势）还是会加速进入真正的崩盘。 如果 NVT 比率在正常范围内，价格回调可能意味着盘整，如果 NVT 比率高于正常范围（=交易价值不足以证明市值价值合理），价格回调可能意味着全面崩盘.

而且，从逻辑上讲，这种方法似乎是有道理的。 在他去年写在《福布斯》杂志上的一篇文章中，您当然可以看到一些例子，说明这个比率如何在不同类型的“泡沫”中表现得如此出色。

情绪

与其说它是一个估值模型，不如说它是一个指标，可以用来衡量公众对比特币的看法，从而预测比特币的近期价格走向。 简单的方法是某些谷歌搜索的结果，如“购买比特币”或“比特币已死”，如果情绪发生变化，它们已经可以给你一点提示。 在 2017 年的最后一次泡沫期间，谷歌搜索量的增加与价格上涨密切相关，即使谷歌搜索量随着价格下跌而下降。

除了谷歌搜索，还有人工智能算法在互联网和社交媒体上滚动搜索关键词，可以预测公众情绪的发展，并可以预测价格的影响。

衡量受欢迎程度的一个问题是它是价格和受欢迎程度之间的一种非常自反的关系。 事实上，技术图表的分析方式也部分基于对市场参与者当前情绪的解释，如价格发展模式所反映的那样，情绪是相当可预测的，而且 TA（技术分析）似乎经常起作用（通常足以使它相关的）。 TA 也是自反的，因为价格变动的方式会影响投资者的情绪，这反过来会影响他们在市场上的行为，进而影响价格的变动方式，并且它会在这种自反反馈循环中继续。

这也适用于衡量搜索引擎和（社交）媒体情绪的方式：如果价格不上涨，情绪就会低迷，谷歌搜索量也不会增加。 如果价格上涨，更多的人开始谈论它，开始搜索它，这会导致更多的人开始 FOMO 并开始购买，这使得价格上涨得更多，更多的人谈论，更多的人搜索，价格上涨更多，等等。

当然，使用 AI 算法在更精确的数据基础上进行更好的预测分析对专家或有能力购买信誉良好服务的人很有用。 当然比特币以什么为本位，你用得越多，效果就越差。

恐惧指数：比特币恐惧指数

Fundstrat 的 Tom Lee 带来了另一个与情绪相关的指标：比特币苦难指数 (BMI)。 这是一个逆势指数，基于“血流成河时买入”的原则，它给出的买入信号是投资者/交易者最“恐慌”的。 该指数计算获胜与交易的百分比作为一个因素，并将波动性作为一个因素。 该指数从 0 跌至 100，低于 27，将发出买入信号，因为投资者正处于亏损交易的高峰期（又称恐慌高峰期）。

虽然这个指标在过去给出了一些很好的信号，但不确定它是否可靠，因为市场条件确实在变化，进入市场的投资者类型也在变化（更成熟的投资者，意味着不同的决策过程）； 同样，像往常一样，这些指标没有考虑诸如交易所黑客之类的未知因素。 不建议将该指标作为独立的决策模型，而是作为整个决策过程中的重点。

基于挖矿成本的计算方法

与其他资产类似，生产资产的成本是影响其价格以使其成为经济上可行的产品的一个因素。 实物金矿商还需要至少为他们出售的黄金的开采成本获得一个价格。 它类似于比特币挖矿：这些矿工需要出售比特币以换取挖矿成本，理想情况下是利润，以便能够继续运营。 几种不同的方法试图将比特币价格与挖矿成本结合起来：

挖矿成本乘数

净现值成本（采矿成本与交易所购买成本）

比特币的最低价格是平均成本

总的来说，我需要首先指出，任何挖矿成本的计算都需要考虑很多武断的假设，在我看来，这些假设的价值要小得多。 影响挖矿成本最重要的因素是：电费、挖矿难度、挖矿硬件成本、挖矿运营的一般费用。

问题是世界各地的电费不同，所以很难计算出一个准确的数额，尽管我们可以假设大多数挖矿发生在中国，所以电费更接近中国与美国的比例费率。

另一个问题是个体矿工与大型矿工在运营成本、规模优势、可用电价等方面存在巨大差异。

因此，在全球范围内计算任何可靠的挖矿成本数字以将其与比特币价格挂钩似乎几乎没有用。 然而，如果我们能计算出一个可靠的数字，那么将比特币的价值与其价格挂钩可能会有一些价值。 因此，让我们假设我们确实有可靠的已知挖矿成本（或至少是平均成本）。

乘数挖矿成本

首先让我们看一下挖矿成本的乘数。 这种方法使我们能够根据挖矿成本计算比特币的公允价值。 它只是假设公允价值将是挖矿成本的 3 倍，这是一个完全随机的乘数，但你可以说这可以被认为是比特币的最大合理价格应该是它的生产成本，如果价格是多少因此，价格应被视为不合理或过高。

当然，估值不仅仅直接取决于挖矿成本，因为正如我们所见，网络价值和交易量对其估值也起着重要作用。 但在估值模型中取决于挖矿成本我们可以假设当采用、用户、价格和交易量和价值增加时，所需的挖矿算力和因此挖矿成本也会增加，所以应该有一个足够的网络在这个意义上价值与采矿成本之间的相关性。 比特币的另一个价值主张是其网络的安全性，当所需的挖矿算力增加时，安全性也会增加，从而增加挖矿成本； 值有关。

现在的净成本

另一种基于采矿成本的方法是净现值成本法。 该计算考虑了挖矿的总成本，包括硬件投资，以及所需的资金和努力成本。 该方法计算采矿投资与在交易所购买比特币的投资之间的盈亏平衡点。 这应该是一个平衡，比特币的价格应该是相对波动的，也就是说，如果现在的价格会高于净成本，那么意味着挖矿更有利可图，这意味着更多的人会投入挖矿，所以竞争（挖矿）难度增加，将带回接近市场价格的净成本。 如果现在价格低于净成本，则意味着交易所购买比特币低于挖矿，因此，在交易所购买比特币比投资挖矿更具吸引力，这在理论上最终增加了投资需求（相对）到在交易所投资挖矿，所以价格回升到现在的净成本。

平均挖矿成本作为底价

另一个可能影响比特币价格的理论是所谓的、备受争议的平均采矿成本，它是比特币价格的底线。 这是目前（2018 年夏季）的一个流行理论，因为我们处于熊市中，目前我们看到市场反弹至少 3 倍，约为 6000 美元。 考虑到当前 6 美元的 k 是挖矿的平均成本，矿工不愿意出售他们的比特币，因为他们将失去一次销售操作，所以他们更愿意持有，直到他们可以以更高的价格出售获利。 因为在正常情况下，会有源源不断的矿工出售比特币来支付他们的运营费用，任何时候矿价跌破成本水平（假设在 6k 美元当前水平），每次矿工突然停止出售时，抛售压力对供应立即阻止了价格下跌。 非常合理的理论，很有道理，但不幸的是没有足够的证据来支持它。 但无论如何，最好记住这种可能性，因为这样的因素肯定会对比特币的价格发展产生任何影响。

比特币的对数回归

对数回归是一个计算增长的公式，一开始非常快，随着时间的推移会减慢。 与基于梅特卡夫定律（我们在本文前面讨论过）的价格估值模型相比，比特币早期有人制作了一个部分基于增长数据的模型，并且像比特币/增长这样的采用率基于用户增长（独特地址），这通常是采用曲线，因为用户增长的百分比在最初的高采用率下趋于平缓。

货币数量论：MV=PT

人们曾试图将比特币的“公允价值”与著名的经济公式MV=PT联系起来，并出现了各种投机理论。 众所周知，他们总是试图将比特币与全球毒品市场联系起来，以使这个公式为比特币创造价值。 令人惊讶的是，奇迹般地，看似“巧合”，比特币的价值似乎与其价格相差不远。 但这真的是一个有意义的指标吗？ 让我们找出答案！

公式解释：

M = 货币供应量（通常为 M1，为短期/中期支出而持有的“接近现金”）

V = 货币流通速度（单位货币平均易手次数）

P = 商品和服务的价格水平

T = 这些商品和服务的交易次数

这个等式背后的原因是流通中的所有货币乘以每个单位易手的次数应该等于买卖的商品和服务总量乘以价格水平； MV = PT 是不可否认的事实。

那么，比特币如何符合这个等式？ 他们争辩说，就像法定货币的基本价值在于它是纳税所需的货币（从而赋予其基本价值）一样，比特币的基本价值在于，在购买毒品时总是有用的。 （后者不是那么正确，至少现在不是了，因为它是公开的，公共分类账使它成为用于非法活动的非常糟糕的货币，所以它被越来越少地使用）赞成这种计算方法的人然后说为了获得比特币的公允价值，我们需要梳理一下毒品市场的假设情况，在这种情况下，世界上所有的毒品只能用比特币买卖，而比特币的所有其他用途都是非法的。 在这种情况下，可以使用等式 MV = PT 获得比特币的公允价值，如下所示：

先做很多假设

至于流通速度，他们假设它是 10，这显然是货币流通速度的一个相当可靠的数字。 然后，在最近的案例中，根据联合国报告估计的全球毒品市场数据，使用了 4260 亿美元至 6520 亿美元。

那么，我们用所谓的购买力平价来表示T，这意味着该产品的BTC/USD汇率是如此紧密地纠缠在一起（例如：BTC/USD价格的变化是由BTC/USD的变化决定的）价格）。 也就是说，比特币可以完成的美元交易量可以代表T； 以医药市场为例：T=4266520亿。 这意味着我可以用 1 美元购买价值 1 美元的药品，但我也可以用 1 美元的比特币购买价值 1 美元的药品。 在这种情况下，P 可以代表 1 美元的比特币价值。

另外，我们需要假设长期价值，所以我们也需要假设比特币的长期供应量（短期内比特币将接近 2100 万，所以我们四舍五入为 2100 万）。 假设速度为 10 MV = 2.1 亿。 如果我们想知道 P（一美元的比特币价值），知道 MV = PT，计算是：P = T / MV = 4260 亿/2.1 亿 = 2028 美元或 P = 6520 亿/2.1 亿 = 3104 美元。 由于我们实际上并不知道毒品市场的确切交易量，我们只能得到一个估计的上限和下限，这意味着，按照这种方法，比特币的“公允价值”应该在 2028 美元到 3104 美元之间。 该价格实际上是去年的价格，但当然这只能作为间接证据。

综上所述

所以既然我们探索了多种比特币估值方法，其中一些似乎比另一些更有价值，相信它们中的大多数至少对比特币价格和价值的最终定义和确立有一定的影响。 就个人而言，我非常相信梅特卡夫定律，该定律认为网络具有一些可量化的内在价值。 如何最准确地计算比特币（及其网络）的潜在价值及其价格可能需要更多的研究，但就目前而言，该法则已经产生了一些可以说有用的预测指标和指标（及以下）价值和潜在价格方向。

最起码，我们也可以反驳不相信比特币的人认为比特币没有潜在价值的说法，因为很明显，我们有可以证明经济价值的指标。 我们仍然需要改进，计算方法需要更成熟，一旦我们获得更多数据，计算方法会随着时间的推移变得更容易（比特币作为一种新的资产类别的历史很短，显然没有提供足够的数据）。

然而，虽然最终我们可以提出任何能够准确量化比特币真实和公允价值的合理估值模型，但最终决定价格的是供求关系，而供求总量决定了所有市场参与者对比特币的看法。价值，所以最后我们可以在最近的价格图表上读到比特币的价值，以及它在任何理性估值模型眼中的非理性程度（市场总是反应过度）。 然而，结合解释（大部分时间）比特币的非理性价格和比特币真实价值的理性理性，或许两者都能让我们确定最有可能的（附近）未来方向，我们希望以该价格获得更多计算风险以及更有根据的投资决策。